Crypto hội tụ đủ điều kiện cho bull market, vì sao thị trường vẫn lao dốc?
Bất chấp hàng loạt tín hiệu tích cực về chính sách, dòng vốn và hạ tầng, thị trường tiền điện tử vẫn đang trải qua một giai đoạn suy yếu khó lý giải. Điều này khiến nhiều nhà phân tích và nhà đầu tư đặt câu hỏi: vì sao crypto vẫn chưa bước vào chu kỳ tăng giá, dù “mọi điều kiện cần” dường như đã hội tụ?
Theo dữ liệu thị trường, tổng vốn hóa crypto đang trên đà kết thúc năm ở mức thấp hơn đầu năm. So với đỉnh lịch sử khoảng 4.400 tỷ USD thiết lập vào đầu tháng 10, vốn hóa toàn thị trường đã giảm hơn 32% và thấp hơn khoảng 13% so với ngày 1/1. Diễn biến này trái ngược hoàn toàn với kỳ vọng về một bull market trong bối cảnh môi trường vĩ mô và pháp lý ngày càng thuận lợi.
Chuyên gia crypto Ran Neuner, cộng tác viên của CNBC, cho rằng thị trường đang tồn tại một vấn đề mang tính cấu trúc. Ông nhấn mạnh rằng crypto đã có đầy đủ các động lực tăng giá: thanh khoản cải thiện, chính phủ Mỹ thể hiện lập trường thân thiện hơn với tài sản số, hàng loạt quỹ ETF được phê duyệt, các tổ chức tài chính lớn và doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin gia tăng đầu tư, trong khi các thị trường truyền thống như vàng, bạc và chứng khoán đều ghi nhận hiệu suất tích cực.
Trước bức tranh đó, Neuner cho rằng thị trường crypto chỉ có hai kịch bản: hoặc là nhà đầu tư sẽ sớm nhận ra “ai đang bán và điều gì thực sự đang bị trục trặc”, hoặc sẽ xuất hiện một đợt tăng bù mạnh mẽ khi thị trường điều chỉnh lại định giá, đúng như cách các chu kỳ tài chính thường vận hành.
Ở góc độ khác, nhà kinh tế Adam Kobeissi nhận định crypto đang trải qua một sự dịch chuyển cấu trúc sâu sắc, trong bối cảnh mức đòn bẩy trên thị trường đạt kỷ lục. Ông cho rằng các đợt thanh lý hàng loạt diễn ra gần như mỗi ngày trong hai tháng qua sẽ chỉ được lý giải rõ ràng khi nhìn lại toàn bộ giai đoạn này.
Một số nhà phân tích kỹ thuật lại chỉ ra áp lực bán vẫn chưa chấm dứt. Theo PlanB, lực bán chủ yếu đến từ các “OG” bị ám ảnh bởi cú sập năm 2021, các nhà giao dịch ngắn hạn dựa vào chỉ báo kỹ thuật như RSI, và những người tin rằng chu kỳ bốn năm của Bitcoin đang bước vào pha suy thoái.
Thậm chí, có quan điểm cho rằng mùa đông crypto đã thực sự bắt đầu. CEO Markus Thielen của 10x Research nhận định Bitcoin đã bước vào thị trường gấu từ cuối tháng 10/2025, trở thành tài sản rủi ro lớn đầu tiên phản ánh triển vọng kinh tế chậm lại. Theo ông, dòng tiền bán lẻ chưa bao giờ quay trở lại mạnh mẽ trong chu kỳ này, trong khi giá trị tạo ra chủ yếu tập trung ở Bitcoin thay vì lan tỏa sang toàn bộ thị trường.
Dẫu vậy, không phải tất cả đều bi quan. Erik Lowe, Giám đốc nội dung của quỹ đầu tư blockchain Pantera, cho rằng dù giá cả gây thất vọng, các nền tảng cốt lõi của ngành vẫn rất vững chắc. Ông nhấn mạnh năm 2025 là năm có nhiều bước tiến mang tính cấu trúc nhất trong lịch sử crypto, từ sự thay đổi lập trường của các cơ quan quản lý Mỹ, việc hình thành kho dự trữ Bitcoin chiến lược, cho đến sự gia tăng nguồn cung stablecoin và giá trị tài sản thực được token hóa trên blockchain.
Theo Lowe, nếu nhìn dưới góc độ dài hạn, đây có thể là năm đặt nền móng cho tăng trưởng bền vững trong tương lai. “Mùa đông có thể đang diễn ra trên biểu đồ giá, nhưng về mặt hạ tầng và thể chế, crypto chưa bao giờ ở vị thế tốt như hiện tại”, ông kết luận.
